Известия: Россияне станут больше зарабатывать в долларах

Долларовые доходы россиян увеличатся почти на четверть к концу 2018 года — в среднем до $674. Финансовые аналитики уверены, что увеличение располагаемых доходов в валюте, а также отход от сберегательной модели поведения придадут импульс наращиванию потребления в стране и подтолкнут экономику к росту. Прежде всего выиграют туризм и торговля товарами длительного пользования.

Улучшение экономической ситуации в стране и укрепление рубля к доллару приведут к тому, что менее чем через два года долларовые номинальные доходы населения России увеличатся на 23% и достигнут в среднем $674. Такой прогноз содержится в исследовании «Перспективы экономики в России на 2017 год», подготовленном Промсвязьбанком. Сейчас россиянин в среднем зарабатывает $548.

Аналитики кредитной организации уверены, что рост доходов, номинированных в иностранной валюте, а также смена поведенческой модели населения со сберегательной на потребляющую дадут дополнительный стимул наращиванию потребления в стране и подтолкнут отечественный ВВП к росту.

— Рост потребления и сокращение склонности к сбережению традиционно происходят по мере оздоровления экономики. Улучшение ситуации на рынке труда и повышение уверенности в будущих доходах стимулируют граждан к более активным покупкам дорогих товаров, — рассказал «Известиям» один из авторов исследования, главный аналитик Промсвязьбанка (ПСБ) Дмитрий Монастыршин.

Он подсчитал, что потребление домохозяйств обеспечит до 3,6 процентного пункта роста ВВП уже в этом году. В частности, по его словам, рост долларовых доходов положительно отразится на динамике туризма и торговле товарами длительного пользования — автомобилями и другими. По официальным прогнозам Минэкономразвития, экономика России увеличится в 2017-м на 0,6%.

Рост доходов населения в долларовом эквиваленте происходит уже сейчас и может продолжиться в будущем, уверен директор департамента стратегии СМП Банка Алексей Илющенко. Это происходит благодаря высоким ценам на нефть и интересу внешних инвесторов к российским активам.

— В рамках нашего базового прогноза мы отталкиваемся от умеренно позитивного сценария развития ситуации и считаем, что цены на нефть будут демонстрировать сдержанную положительную динамику на промежутке с 2017 до 2019 года. Также мы прогнозируем рост ВВП в районе 2% ежегодно. Это отразится на доходах населения в национальной валюте. Мы считаем, что рост долларовых доходов вполне возможен, — сказал Алексей Илющенко.

Старший научный сотрудник лаборатории исследований уровня жизни и социальной защиты Института социального анализа и прогнозирования РАНХиГС Александра Бурдяк указала, что рост рублевых и долларовых доходов населения возможен за счет развития инвестиций, создания рабочих мест и точечной поддержки платежеспособного спроса на товары собственного производства.

— Рост дал бы восстановление уровня жизни населения хотя бы до планки 2013 года. Но над этим еще нужно поработать, — отметила эксперт.

В связи с тем что номинальные зарплаты, выраженные в рублях, будут расти более скромными темпами по сравнению с долларовыми (всего 11,8% в 2018 году), валютные депозиты населения на счетах в банках увеличиваться не будут, указал Дмитрий Монастыршин из ПСБ.

— Скорее можно ожидать сохранения текущего уровня. Рублевые депозиты выглядят более привлекательно по сравнению с валютными также в силу более высоких ставок и укрепления курса рубля. Поэтому основной рост сбережений будет происходить именно за счет рублевых вкладов, — считает аналитик.

Реальное развитие ситуации будет по-прежнему зависеть от стоимости нефти, предупреждают эксперты. Ключевую долю бюджета по-прежнему формируют нефтегазовые доходы, и трансформировать эту модель в ближайшее время не удастся.

— В случае если цены на нефть опустятся ниже $45 за баррель, курс рубля будет падать, так как иначе властям будет сложно сохранить доходную часть бюджета в рублях при снижающихся долларовых поступлениях, — сказал Алексей Илющенко из СМП Банка.

В базовом прогнозе МЭР говорится, что реальные располагаемые доходы населения в этом году выйдут в область положительных значений, рост составит 0,2% по сравнению с прошлым годом. Исходя из этого, расходы на конечное потребление в 2017 году уже не будут сокращаться, а 2018 году увеличатся на 0,3%. В 2019 году рост прогнозируется на уровне 0,7%.

Михаил ТЕГИН

Инфографику к статье можно посмотреть на сайте источника.

Read More

Газета.Ru: Рубль обновляет рекорд

Ни словесные интервенции чиновников, ни покупки валюты Минфином пока не могут опустить курс рубля. В ходе торгов 30 марта доллар обновил минимум с июля 2015 года, опустившись до отметки в 56,34 рубля. Эксперты объясняют это ростом цен на нефть.

30 марта доллар обновил новые минимумы. Во время торгов доллар падал до отметки в 56,34 рубля, обновив минимум с июля 2015 года. Курс евро в ходе торгов падал до 60,64 рубля. При этом официальный курс Банка России, установленный на 30 марта, оказался на уровне 57,02 рубля за единицу американской валюты и 61,53 рубля — за единицу европейской.

Эксперты объясняют нынешнее укрепление рубля ростом цен на нефть.

Мировые цены на черное золото растут на публикации статистики по запасам нефти в США. За прошлую неделю коммерческие запасы нефти в Соединенных Штатах выросли на 0,2%, до 534 млн баррелей. Цена июньских фьючерсов на нефть Brent на лондонской бирже ICE Futures увеличилась на 0,17%, до $52,6 за баррель. Фьючерс на нефть WTI на май на электронных торгах Нью-Йоркской товарной биржи (NYMEX) подорожал на 0,34%, до $49,68 за баррель. Также на рост цен на нефть повлияли и другие факторы. «Цены на сырую нефть выросли на фоне сообщений об эскалации напряженности в Ливии, заметного падения запасов бензина и начала новых переговоров о продлении соглашения ОПЕК на второе полугодие текущего года», — комментирует руководитель аналитического отдела Grand Capital Сергей Козловский.

В пользу укрепления рубля сейчас играет активная выплата компаниями налогов, комментирует эксперт. Кроме того, сказывается и спрос на облигации федерального займа (ОФЗ) в рамках кэрри-трейд.

«Сейчас выгодно вкладывать в российские облигации, и даже вчера один из международных инвесторов заявил, что будет инвестировать в рубль, покупая ОФЗ, поскольку пока что это экономически целесообразно.

ФРС не слишком быстро повышает ставку и, занимая за рубежом, а конвертируя здесь, можно вкладываться в российские ценные бумаги и на этом зарабатывать», — объясняет ведущий специалист отдела доверительного управления «КИТ Финанс Брокер» Владимир Капустянский.

В последнее время власти что только не делают, чтобы опустить курс рубля. В ходе идут и словесные интервенции чиновников, и покупки валюты Минфином.

Так, в середине марта министр экономического развития Максим Орешкин в ходе своего визита в Париж заявил, что считает рубль слишком крепким. «Инфляция сейчас идет ниже наших ожиданий по ряду причин, в том числе потому, что обменный курс идет ниже наших ожиданий. Курс отклонился от фундаментальных значений, это отклонение сохраняется», — констатировал он.

После этого министр финансов Антон Силуанов также в марте говорил о том, что рубль «переукреплен» от фундаментальных значений на 10–12%.

Впрочем, эти словесные интервенции чиновников пока что не оказали сильного влияния на валютный рынок. Не помогли и покупки Минфином валюты.

Валютные интервенции Минфина начались в феврале. Ведомство закупает валюту на дополнительные нефтегазовые доходы, возникающие при цене на нефть выше $40 (на этой цене основывается российский бюджет). Предполагалось, что выход Минфина на рынок приведет к ослаблению курса рубля примерно на 10%. Это дало бы больше доходов в бюджет. Однако этого не произошло. Как объясняли эксперты, курс рубля определялся преимущественно колебаниями нефтяных котировок и притоком/оттоком средств нерезидентов в российские облигации, а не интервенциями ведомства.

Недавно чиновники и вовсе предложили заморозить обменный курс рубля. Для обеспечения стабильности валютного рынка Банку России следует заморозить обменный курс рубля, говорится в проекте рекомендаций парламентских слушаний «Стратегии развития российской экономики: программа неотложных мер» при комитете Совета Федерации по экономической политике.

«Такое решение означало бы отказ от политики плавающего курса рубля и возврат к таргетированию курса, как было до 2014 года. К тому же это приведет к сильному давлению на резервы ЦБ и на валютный рынок в том числе. В период кризиса резервов ЦБ недостаточно. Через какое-то время резервы просто подходят к критической точке, и ЦБ не справляется. Таким образом, данная инициатива нанесет ущерб не только экономике страны, но и всей финансовой системе в целом. Более того, я сомневаюсь, что она будет поддержана правительством», — комментировал эту инициативу главный экономист БКС Владимир Тихомиров.

«Сейчас идет плавное укрепление рубля, какие бы власти ни проводили вербальные интервенции», — отмечает Владимир Капустянский. И тенденция эта в ближайшее время продолжится. Центробанк заявил о том, что намерен еще дважды снижать ключевую ставку, а это автоматически приведет к росту вложений в ОФЗ, резюмирует эксперт.

Наталия ЕРЕМИНА, Елена МАЛЫШЕВА

Read More

РБК: Бонды против депозитов

Госдума и Совет Федерации освободили частных инвесторов от уплаты НДФЛ на купонный доход по корпоративным облигациям. Какие бумаги затронет новый закон и насколько они станут выгоднее депозитов?

На заседании 22 марта Госдума приняла в третьем чтении законопроект об освобождении физических и юридических лиц от уплаты НДФЛ с купонного дохода по рублевым облигациям, выпущенным в период с 1 января 2017 года по 31 декабря 2020 года. 29 марта этот документ, представляющий собой поправки в 23-ю главу части второй Налогового кодекса, был утвержден Советом Федерации. После подписания президентом он официально вступит в силу. Согласно его положениям частным инвесторам больше не придется платить налог в 13% на купонный доход от облигаций российских компаний. Кроме того, если владелец бумаги планирует держать ее до погашения — он освобождается от уплаты НДФЛ на разницу между ценой покупки и номиналом облигации.

Под действие закона не подпадают корпоративные облигации с купоном, превышающим ставку рефинансирования ЦБ на 5 п.п. и более. Сейчас это бумаги с доходностью не меньше 14,75%. Облигаций с таким купоном на рынке практически нет, однако если Банк России продолжит цикл снижения ключевой ставки, их количество будет расти, отмечает руководитель отдела управления активами Национальной управляющей компании Андрей Вальехо-Роман. «По мере снижения ключевой ставки под этот закон будут подпадать все больше высокодоходных низкокачественных облигаций. 14,75% сейчас и через полгода — это очень разные по качеству бумаги», — предупреждает финансист. Таким образом, в перспективе инвестор все чаще будет платить НДФЛ на купон по высокодоходным бондам.

Бонды против депозитов

В целом эксперты, опрошенные РБК, считают, что поправки в Налоговый кодекс повысят реальную доходность корпоративных бондов для инвесторов примерно на 2 п.п., способствуя перетоку в них средств с депозитов. «Даже до принятия этого закона понимающие инвесторы видели разницу в доходности на уровне 2–3 п.п. годовых по сравнению с вкладами в десяти крупнейших банках», — отмечает директор аналитического департамента ИК «Велес Капитал» Иван Манаенко. С ним соглашается главный аналитик по долговым рынкам БК «Регион» Александр Ермак. По его словам, корпоративные облигации высокого кредитного качества показывают доходность в диапазоне 9,1–9,5% годовых, а бумаги эмитентов с более низким кредитным качеством — порядка 9,8–10,3%.

Доходность рублевых вкладов в банках продолжает снижаться: в марте максимальная ставка по двухлетним депозитам в 15 крупнейших банках составляла, по оценкам РБК, 8,15% годовых. Годом ранее она находилась на уровне 10,55% годовых. РБК решил сравнить доходность рублевых бондов, выпущенных банками из топ-15 после 1 января 2017 года, со ставками по вкладам на два года в этих же банках. Всего удалось найти четыре облигационных выпуска, соответствующих критериям нового закона, — у Альфа-банка, Газпромбанка, банка «Открытие» и Бинбанка.

Оказалось, что облигация «Альфа-банк БО-18» с купоном 9,45% и эффективной доходностью в 9% превосходит вклад «Победа+» в этом же банке со ставкой 6% годовых. Бумага «Газпромбанк БО-23» с купоном 9,35% и эффективной доходностью 9% выглядит более привлекательной, чем депозит «Перспективный» со ставкой 6,7%. Ставки по облигационному выпуску «Открытие БО-П3» еще выше: 10,1% по купону и 10% годовых эффективной доходности, тогда как вклад «Приветственный процент» в этом банке предлагает лишь 7,75% годовых. У облигации «Бинбанк БО-П01» купон составляет 12,15%, эффективная доходность — 12%, а ставка по депозиту «Ежемесячный доход» в Бинбанке находится на уровне 6,5% годовых.

Если бы закон об отмене НДФЛ не был принят, реальная доходность этих четырех облигаций оказалась бы ниже, поскольку инвестору пришлось бы отдать 13% от купона государству. В этом свете купонная доходность облигаций Альфа-банка составила бы 8,22%, бумаг Газпромбанка и банка «Открытие» — 8,13 и 8,79%, а бондов Бинбанка — 10,57% годовых.

Дополнительные траты

Впрочем, после отмены НДФЛ сохраняется еще один фактор, снижающий доходность облигаций, — брокерские комиссии за операции по покупке и продаже долговых бумаг. К примеру, компания БКС, которая стала лидером по объему торгов на Мосбирже в феврале, при обороте до 100 тыс. руб. в день взимает с клиентов 0,0177–0,1% от суммы сделки в зависимости от тарифа. Отдельно инвестору придется заплатить комиссию Московской бирже в 0,01% от суммы операции и депозитарию — 177 руб. в месяц. Компания «Открытие Брокер», также входящая в число лидеров, берет комиссию 0,045% от суммы сделки, но она включает в себя и биржевые сборы. Комиссия депозитария в «Открытие Брокер» составляет 0,01% от среднегодовой стоимости учитываемых ценных бумаг, но не менее 100 руб., и списывается один раз в год. Клиентам компании «Финам» придется заплатить торговую комиссию 0,0354% от суммы операции, комиссию биржи 0,01% и комиссию депозитария 177 руб.

Сами брокеры считают затраты на свои услуги несущественными: даже с учетом этих комиссий преимущество облигаций перед депозитами сохраняется. «Комиссии на сделки с облигациями очень малы, особенно если инвестор покупает их до погашения. При покупке на крупные суммы они не больше чем стоимость поездки на такси в банк», — убежден управляющий партнер БКС Олег Чихладзе. С ним солидарен начальник управления продаж брокера «Ай Ти Инвест» Андрей Хохрин. «Брокерские комиссии на рынке составляют до 0,35% от оборота. Это совсем небольшая сумма», — подчеркивает он.

Главные минусы

Перетоку средств с депозитов в корпоративные бонды на фоне налоговых льгот будут препятствовать не только затраты на брокерское обслуживание, но и малое количество облигационных выпусков, попавших под действие нового закона, считает портфельный управляющий УК «КапиталЪ» Дмитрий Постоленко. Также он напоминает, что основная причина популярности депозитов — это их безопасность (вклады страхуются на сумму до 1,4 млн руб.) и гарантированная доходность.

Иван Манаенко из ИК «Велес Капитал», напротив, убежден, что в период действия нового закона предложение на рынке будет расти высокими темпами. С начала 2017 года на долговом рынке Московской биржи уже появилось 29 выпусков корпоративных облигаций на общую сумму около 177 млрд руб. с доходностью 9–11% годовых. «Так что выбор уже есть», — отмечает Манаенко. Впрочем, финансист признает, что повышение популярности облигаций — это не быстрый процесс. «Закон совсем не означает, что каждая бабушка будет приходить в банк и покупать облигации», — резюмирует он.

Что покупать

По мнению Александра Ермака из БК «Регион», в настоящее время на Московской бирже торгуются только 14–15 ликвидных выпусков облигаций из числа эмитированных в 2017 году. Среди них он выделяет долговые бумаги «Транснефти» («Траснефть БО-001Р-05»), МТС («МТС 001Р-01») и ГТЛК («ГТЛК 001Р-03»). «Это долгосрочные бумаги с очень положительными перспективами», — поясняет эксперт. Купонная доходность этих облигационных выпусков составляет 9,25, 9 и 11% годовых соответственно. Манаенко из ИК «Велес Капитал» тоже выделяет бумаги ГТЛК. «Они выглядят хорошо даже на долгих сроках. Более того, мы в целом советуем инвестировать в длинные бумаги. На горизонте 3–5 лет ставки будут гарантированно снижаться, а стоимость таких бумаг — расти», — говорит аналитик.

Андрей Хохрин считает целесообразной покупку бумаг российских банков и нефтяных компаний. В свою очередь, Дмитрий Постоленко рекомендует вкладываться в облигационные выпуски группы компаний ПИК («БО-П01») и группы ЧТПЗ («001Р-02») с купонной доходностью 13 и 9,85% соответственно. А вот Андрей Вальехо-Роман советует ориентироваться прежде всего на надежность бумаги. «ОФЗ остаются более надежным вложением, чем вклад в любом государственном банке», — подытоживает он.

Данил СЕДЛОВ, Андрей ПИСАРЕВ

Read More

Forbes Russia: Привычный ответ. Как выстроить диалог в финансовом сообществе

Курс регулятора на обеспечение максимально льготных условий для работы крупнейших банков остается последовательным и создает на рынке не слишком здоровую обстановку.

Во вторник, 28 марта, на очередном съезде Ассоциации российских банков разразился скандал, о чьём приближении можно было судить по событиям предшествующих дней. Канва истории известна: в ответ на публикацию доклада АРБ, существенное место в котором уделено проблеме конкуренции на финансовом рынке, «Альфа-банк» выразил своё несогласие со сделанными в нём выводами о «цинизме, фаворитизме и работе в режиме военных операций» применительно к финансовым регуляторам и приостановил своё членство в Ассоциации. На самом съезде Андрей Костин отнёс к себе фразу о лицах «с доступом в кабинеты», и в связи с этим предложил руководству АРБ «серьёзно задуматься»; Эльвира Набиуллина обозвала банковское объединение «адвокатом плохих банков»; к критике присоединился и Антон Силуанов. Прозвучали и вовсе недопустимые, на мой взгляд, ответные намёки на то, что «некоторые руководители» АРБ оказались никудышными менеджерами, допустив в прошлом банкротство основанных ими банков (если это относилось к главе АРБ Гарегину Тосуняну и его «Технобанку», стоит вспомнить, сколько банков разорилось вместе с ним в 1998 году).

Важнее, однако, иное — а именно масштаб реакции на совершенно разумные, на мой взгляд, размышления авторов представленного съезду документа. Его основная идея сводится к тому, что в России необратимо идет процесс монополизации банковской системы, бенефициарами которого выступают крупнейшие банки страны. Замечу: ни «Альфа», ни «ВТБ» в докладе вообще не были упомянуты — но, видимо, их руководители слишком хорошо понимают, о чем речь. А речь не столько о том, что общее количество банков за десять лет сократилось с 1143 до 575, достаточность капитала упала с 14,9 до 12,7%, а рентабельность активов снизилась с 3,2 до 0,9%; сколько об изменяющемся соотношении между крупными банками, с одной стороны, и всеми остальными — с другой. В 2016 году из 788 млрд рублей совокупной прибыли банков на top-5 (по данным РИА «Новости», ими на 1 января 2017 года являлись Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк, ВТБ-24 и Россельхозбанк) пришлось 784 млрд рублей, или 99,5% против 514 из 781 млрд рублей, или 65,8%, в 2014 году.

От себя замечу: даже среди знаменитых массированной помощью государства и регулятора банков Соединенных Штатов в 2015 году (окончательные итоги прошлого года пока ещё не подведены) на top-5 банков (JPMorganChase, Bank of America, Citigroup, Wells Fargo и U. S. Bancorp) пришлось $62,8 млрд прибыли из общего показателя для американского банковского сектора в $163,6 млрд (подробнее здесь), или 38,4%. Правительство и Банк России предпринимают жесткие действия по «отсеканию» даже средних банков от дешевого фондирования, увеличивая порог по величине капитала, позволяющей оперировать средствами бюджета и социальных фондов (при этом, о чём также говорится в докладе, Казначейство своим указанием повысило его с 25 до 250 (!) млрд рублей, сократив число «допущенных» банков до 7). Подобные же ограничения коснулись работы со средствами госкорпораций, «стратегически значимых» компаний, фондов развития ЖКХ, АИЖК, и других структур; изменен порядок выдачи гарантий перед Федеральной налоговой службой, и т. д.

Банк России декларирует стремление сокращать риски в работе с бюджетными и «приравненными к ним» средствами, но в то же время следует заметить, что осознанная поддержка крупных банков обходится недёшево. Вспомним классический пример «Банка Москвы», на спасение которого ВТБ получил в 2011 году 295 млрд рублей под 0,5% годовых на 10 лет. Может быть, кредит перепал и без «захода в кабинет», но на момент выдачи он равнялся $10,58 млрд, а к моменту возврата (и то, если рубль не будет дешеветь в следующие четыре года — $5,17 млрд), и он помог ВТБ пережить тяжёлые времена (зато активы самого «Банка Москвы» за прошлый год сократились на 61,6% . При этом Группа ВТБ, глава которой вчера был так возмущён, получила в 2015 году субординированные займы по линии ЦБ и АСВ на 255,8 млрд рублей, а «Альфа-банк» — на 62,8 млрд рублей. К тому же Банк России оказывается не таким уж разборчивым, когда дело доходит до санации банков (недавно с критическими замечаниями выступило даже международное рейтинговое агентство S&P ): например, для спасения банка «Советский» весной 2016 года был выбран «Татфондбанк», лицензию которого ЦБ отозвал 3 марта текущего года, а для банка «Солидарность» в 2014 году нашли Пробизнесбанк, с треском обанкротившийся в августе 2015-го. Относительно небольшие банки «уходят с рынка» с куда меньшими потерями для акционеров и клиентов — причём не только в абсолютном выражении, но и в отношении к собственному капиталу.

Тесные связи, существующие у руководства крупнейших банков России с представителями регулятора и высокопоставленными чиновниками, давно не являются секретом. В конце прошлого года «Газпромбанку», выступившему организатором выпуска облигаций «Роснефти» на сумму до 1 трлн рублей, удалось тут же внести их в ломбардный список ЦБ и получить до 600 млрд рублей, которые, судя по всему, и пошли на «приватизацию» «Роснефти». ВТБ-Капитал и Сбербанк CIB получили из бюджета 3,6 млрд рублей за организацию сделок по приватизации пакетов «Башнефти» и «Адроса» (причём первая довольно печально закончилась для министра экономики Алексея Улюкаева). Тесная «связка» между банкирами и руководством ЦБ сложилась и у «Альфа-банка». Стоит вспомнить «санацию» банка «Балтийский» на рубеже 2014 и 2015 годов, на которую «Альфа-банк» получил от АСВ 57,4 млрд рублей под те же 0,5% на 10 лет, и в результате которой полный контроль над «Балтийским» с его разветвленной сетью филиалов и ликвидной недвижимостью во всём северо-западном регионе перешёл к «Альфе» фактически за счёт ЦБ.

Я не исключаю, что в докладе АСБ к очередному съезду могли встретиться формулировки, которые показались обидными и несправедливыми кому-то в Банке России. Мало кто готов сегодня утверждать, что ЦБ проводит неверную политику в сфере борьбы с инфляцией или поддержания макроэкономической стабильности. Переход к плавающему курсу рубля в конце 2014 г. стал самой эффективной антикризисной мерой, которая была предпринята в стране за последние годы. Политика таргетирования инфляции обеспечила снижение её ниже 5% впервые в истории новой России. Но это не отменяет того, что курс регулятора на обеспечение максимально льготных условий для работы крупнейших — и прежде всего государственных — банков остается весьма последовательным и создает на рынке не слишком здоровую обстановку.

Да, внимание регулятора к «системообразующим банкам» понятно: если кто-то из них столкнётся с трудностями, эффект почувствуют все. Однако это не значит, что прибыльность государственных финансовых структур должна обеспечиваться оттоком активов из остальных банков. Потому что, спасая «основу» системы, можно лишиться её самой, если процессы «очищения» будут продолжаться теми темпами, которые были набраны в течение двух последних лет. Сегодня совокупные активы пяти крупнейших банков Российской Федерации составляют 44,2 трлн рублей, или 51,5% ВВП страны; в США же соответствующий показатель — $7,32 трлн, или 38,7% ВВП. Если посмотреть более широко, то средние активы каждого из 575 российских банков равняются 0,16% ВВП, а каждого из 12 500 американских — 0,007% ВВП; более того: средние активы российского банка в абсолютном значении (139,2 млрд рублей, или $2,44 млрд) превышали средние активы американского ($1,32 млрд) без малого вдвое. Не выступая в защиту «плохих банков», я риску высказать мнение о том, что Банку России требуется упростить (пусть и под более пристальным контролем — возможно, на условиях вхождения того же АСВ в их капитал) доступ средних и мелких банков к фондированию (как это давно сделано в Америке), так как многие из нынешних условий (например, увязка ставки привлечения депозитов со средней, которую предлагают top-10 российских банков) делают средний и мелкий банковский бизнес нерентабельным.

На мой взгляд, российская банковская система требует реформирования и развития. Самый привычный у нас в стране ответ чиновника гражданину, предпринимателю или представителю общественной организации хорошо известен — это намек на то, что его позиция маргинальна; что власть лучше него знает, что нужно делать; ну и, конечно, указание на то, что за ним стоят «известные силы», как правило, препятствующие нашему движению вперед. Честно говоря, не хочется, чтобы диалог в финансовом сообществе шел именно в таком стиле. Проблема честной конкуренции стоит тут не менее остро, чем в российской экономике в целом — и это стоит признать, а вместо обмена обвинениями в фаворитизме и предвзятости совместно приступить к их искоренению.

Владислав ИНОЗЕМЦЕВ

Read More

Газета.Ru: Кабинет министров переформатирует 1,8 трлн рублей бюджетных расходов на 2018 год

В Белом доме в 2018 году собираются провести эксперимент с федеральным бюджетом: пять госпрограмм стоимостью около 1,8 трлн руб. предлагается переформатировать на основе проектных механизмов. В дальнейшем на новые правила может быть переведен весь бюджет. Чиновников, продемонстрировавших лучшие результаты в проектном управлении, будут премировать деньгами и заграничными командировками для ознакомления с передовым зарубежным опытом.

Пилотные проекты

Для эксперимента в качестве «пилотных» отобраны госпрограммы «Развитие образования до 2020 года», «Развитие здравоохранения», «Обеспечение доступным и комфортным жильем и коммунальными услугами граждан РФ», «Развитие транспортной системы» и госпрограмма поддержки сельского хозяйства.

Об этом говорится в материалах к состоявшемуся 22 марта заседанию президиума совета при правительстве по стратегическому развитию и приоритетным проектам, с которыми удалось ознакомиться «Газете.Ru». Эту информацию подтвердили также источники в нескольких ведомствах.

Заседание проводил премьер-министр Дмитрий Медведев за закрытыми дверями в подмосковном Красногорске. Участники встречи договорились, что для экспериментальных госпрограмм будет установлен особый порядок формирования, реализации и оценки эффективности.

Уже на этой неделе Минфин и Минэкономразвития должны представить в правительство график изменения в 2017 году нормативной базы. Прежде всего, поправки должны быть внесены в Бюджетный кодекс и закон о стратегическом планировании, пояснил один из источников «Газеты.Ru», знакомый с ситуацией.

В законе о стратегическом планировании предлагается закрепить проектную деятельность «как форму организации работы по достижению стратегических целей».

Бюджетное законодательство предлагается поправить более осторожно, чтобы оно стимулировало не только повышение отдачи от проектов, но и экономию средств. Поправки предполагается подготовить к 15 апреля.

Показавшим свою эффективность в «пилотном» режиме практикам предписано «последующее внедрение». Но будут ли они распространены на все госпрограммы в 2019 году или позже, пока непонятно.

В настоящий момент утверждены и реализуются 42 из 45 госпрограмм, их стоимость в федеральном бюджете на следующий год составляет 13,4 трлн руб. Экспериментальное переформатирование в 2018 году затронет 1,8 трлн руб., или 13,4% совокупных расходов на госпрограммы.

Кроме того, утверждены 20 приоритетных проектов, пять из которых совпадают с экспериментальными госпрограммами. Будет ли в дальнейшем уменьшаться количество госпрограмм или увеличится число приоритетных проектов, собеседники «Газеты.Ru» пока не смогли рассказать.

Но точно не будет расти совокупный размер бюджетных расходов. Это ключевое ограничение, на котором настаивает Минфин.

Три уровня мероприятий

Как рассказал источник в правительстве, суть эксперимента в том, что Минфин предлагает выделить в госпрограммах (пока в пяти «пилотных») три группы мероприятий.

К первой должны отойти мероприятия приоритетных проектов, которые применяются для решения «комплексных, наиболее значимых проблем». Координировать эти мероприятия будут создаваемые сейчас в каждом ведомстве проектные офисы. Наиболее простая схема управления в этом случае — когда приоритетные проекты являются основными мероприятиями отдельных госпрограмм. Более сложная модель, которую предстоит освоить, — когда один приоритетный проект вписан в несколько госпрограмм и потребуется внедрять кросс-программное управление. Для усиления управления предлагается передать полномочия по планированию бюджетных ассигнований ответственным исполнителям проектов и лишить этих полномочий главных распорядителей средств федерального бюджета.

Другой вид мероприятий будет объединен в ведомственные целевые программы. По ним ведомства займутся получением «новых результатов».

В третью группу войдут «процессные мероприятия», которые требуются для реализации текущей деятельности.

С госпрограммами, построенными на проектной модели, предлагается увязать и межбюджетную политику. Этот механизм взаимоотношений центра и регионов предлагается консолидировать по принципу «одна госпрограмма — одна субсидия». Получение субсидии будет увязано с достижениями субъектами целей, задач и индикаторов соответствующих госпрограмм.

Кроме того, Минфин предлагает определить в федеральном бюджете «закрытый перечень непрограммных направлений деятельности». Доля непрограммных расходов в дальнейшем должна сокращаться, отраслевые расходы будут перераспределяться к профильным госпрограммам.

Вписать стратегию в бюджет

Переформатирование госпрограмм, по замыслу Минфина, предполагает, что стратегическое госуправление должно быть увязано с бюджетным циклом. Тогда госпрограммы будут формироваться как минимум на период реализации основных направлений деятельности правительства (ОНДП).

Действующие ОНДП практически совпадают с президентским сроком — они были утверждены почти сразу после того, как переизбранный на президентский пост в 2012 году Владимир Путин сформировал правительство Дмитрия Медведева.

Срок действия этих ОНДП заканчивается в 2018 году. В госпрограммах же разнобой: часть рассчитана до 2020 года, часть — до 2025 года или 2030-х, а многие вообще бессрочны.

В этой конструкции ключевое требование Минфина — чтобы все внеплановые мероприятия, которые традиционно формируют дополнительные расходы бюджета и определяются поручениями президента, правительства или «дорожными картами», оформлялись только в виде изменения госпрограмм и закрытого непрограммного перечня. Это гарантировало бы неувеличение расходных обязательств госказны.

Предлагается и замена «территориальных» госпрограмм стратегиями развития соответствующих регионов.

Сегодня собственные госпрограммы имеют Дальний Восток и Забайкалье, Калининградская область, Северокавказские республики и Республика Крым. А для части регионов — на Северном Кавказе и Дальнем Востоке — в действующей структуре правительства предусмотрено управление средствами федерального бюджета через специальные только для этих территорий федеральные министерства.

При формировании правительства после президентских выборов 2018 года надобность в Минвостокразвития и Минкавказа в проектном механизме не очевидна.

Приз участникам

Все предложения для членов правительства еще подлежат не столько обсуждению в кратчайшие сроки, сколько ускоренному усвоению предлагаемой реформы.

Материалами президиума по приоритетным проектам предписано Минэкономразвития совместно с департаментом проектной деятельности правительства РФ до 30 мая этого года «обеспечить проведение стратегической сессии для руководства правительства по основным целям деятельности правительства и параметрам для оценки приоритетности проектов и программ».

Метод заимствован из корпоративной среды — это форма групповой работы, направленная на совместную разработку стратегически значимых решений организации, и раньше на госслужбе широко не использовался.

В качестве бонуса за освоение нового материала в кратчайшие сроки чиновникам предложено материальное поощрение. Президиум поддержал предложения Минтруда по «материальному стимулированию федеральных гражданских служащих, являющихся участниками реализации приоритетных проектов», как ранее сообщала «Газета.Ru».

Вознаграждение будут платить за счет средств, предусмотренных бюджетами ведомств «на выплату премий за выполнение особо важных и сложных заданий». Окончательная формула уточняется, но размер вознаграждения будет зависеть «от проектной роли участника проектной деятельности».

Другой бонус нематериальный. Чиновникам, «показавшим высокие результаты в реализации приоритетных и ведомственных программ» уже в 2018 году, обещано получение проектного образования за границей для «ознакомления с передовым зарубежным опытом».

Официально ведомства переформатирование управлением бюджетом не комментируют. В Минэкономразвития сообщили, что вопрос прорабатывается. По словам представителя ведомства, в действующей методологии госпрограмм не предусмотрено разделение на процессные и непроцессные расходы, но вместе с тем одна из задач госпрограмм — отразить наиболее полно расходы в соответствующей сфере. В Минфине отказались комментировать служебную переписку.

Петр НЕТРЕБА

Read More

Forbes Russia: Игра на разрушение: почему Банк России поощряет carry trade в России

Благодаря высоким ставками в России спекулянтам кэрри-трейдерам не страшно даже снижение цен на нефть. Зато после снижения ставок ЦБ можно сразу получить обвал рубля на завершении carry trade, а затем — и новый скачок инфляции.

Недавнее решение Центрального Банка о снижении базовой ставки на символические 0,25 п.п., до 9,75% стало очередным подарком оффшорным инвестиционным фондам, привлекающим дешёвые доллары для краткосрочного вложения их в высокодоходные рублёвые облигации. Конечно, Банк России вовсе не ставил интересы спекулянтов с финансового рынка выше интересов российских заёмщиков из реального сектора. Но маловероятно, что руководители ЦБ, прогнозирующие рост экономики в ближайшие годы на уровне 1-2% в сочетании с целью по инфляции в 4%, не в силах сравнить тот номинальный рост ВВП в рублях, который получится в итоге (на 5-6%), с собственной ставкой порядка 10%. Ведь с учётом уровня рисков в России такая ставка ЦБ означает, что стоимость заимствований для реального сектора составит как минимум 14-15%. Вряд ли есть смысл спрашивать у сотрудников ЦБ, какой легальный бизнес обеспечивает такую доходность. Зато им наверняка известно, что на финансовом рынке на фоне еженедельных новостей о банкротствах банков, один бизнес остаётся неизменно прибыльным. И это carry trade.

Carry trade – это инвестиционная стратегия, построенная на разнице процентных ставок в валюте фондирования и валюте инвестирования. Доходность стратегии складывается из двух факторов: разницы в процентных ставках и укрепления валюты инвестирования против валюты фондирования. В некоторых случаях к доходу инвестора добавляется ещё и эффект роста цен на облигации. Именно это происходило в 2016-2017 годах с ОФЗ.

У этой инвестиционной стратегии (для названия которой даже нет точного и лаконичного перевода на русский язык), есть два направления реализации: на макро- и микроуровнях. В первом случае речь идет о стране в целом - экономические агенты занимают в иностранной валюте с низкой процентной ставкой и инвестируют в активы, выраженные в другой (обычно своей) национальной валюте, приносящие более высокую доходность. В России это в начале 2008 года привело к значительному укреплению рубля и чистой отрицательной инвестиционной позиции страны в $150 млрд. То есть, несмотря на огромные золотовалютные резервы и минимальный госдолг, мы тогда должны были остальному миру достаточно большую сумму. Этот долг образовался, прежде всего, за счет роста заимствований частным сектором, который объяснимо предпочитал занимать на Западе под 6-7% в долларах, чем в России под 14-15% в рублях. К этому добавилась экспансия иностранных банков на российский рынок, который также способствовали росту объемов валютного кредитования населения. Причём ЦБ и правительство тогда максимально укрепили рубль и построили «островок стабильности» именно в момент начала ипотечного кризиса в США. Кризис перерос в глобальный, который и обвалил рубль, и пустил на ветер половину валютных резервов в конце 2008 — начале 2009 годов. Судя по тенденциям в курсе рубля и отрыву наших финансовых рынков от реального состояния экономики, сегодня готовят повторение этого сценария, но с некоторыми особенностями.

Поскольку чрезмерное расширение операций carry trade имело место не только в РФ, но и на других развивающихся рынках, то возникший в результате глобального финансового кризиса дефицит долларов в 2008-2009 годах привел к невозможности рефинансировать эту огромную внешнюю задолженность. Банку России тогда пришлось потратить значительные объемы резервов для спасения как своих российско-оффшорных кэрри-трейдеров, так и реальных иностранных спекулянтов — за счёт государства. Сейчас в мире наблюдается похожая ситуация, особенно — в Турции и ЮАР. В России пока проблема не столь масштабна, так как ограничен приток иностранных банковских кредитов из-за санкций, но краткосрочные займы спекулянтам вполне доступны и уже вызревает ситуация аналогичная той, что была в 2008 году. В целом же, на развивающихся рынках при повышении ставки ФРС и протекционизме Трампа сценарий обвала переоцененных валют и финансовых рынков готов снова повториться.

На микроуровне у частных инвесторов есть много вариантов поиграть в carry trade, даже находясь в России. Самый простой из них, доступный любому инвестору, – игра в разницу процентных ставок через валютный фьючерс доллар/рубль, торгуемый на срочном рынке ФОРТС. Покупая рубль с поставкой через год (в марте 2018 года), вы имеете курс в 60,9 при рыночном курсе рубля в 56,8 - то есть получаете 7,2% плюс будущую переоценку по этой валютной паре. Если вы верите в эффект толпы, ваша суммарная прибыль может оказаться достаточно высокой. Только не стоит забывать и о рисках (а сейчас рынок про них, похоже уже забыл), так как повторение начала 2009 года может обнулить ваш счет. Иностранцы же предпочитают покупать ОФЗ – их доля в суммарном объеме уже приближается к 30% против 18-20% в начале 2015 года и 4-6% в 2012 году. За прошедший год именно иностранные кэрри-трейдеры обеспечили 70% прироста рынка ОФЗ. Главные участники этого рынка, конечно — западные хедж-фонды и оффшоры, контролируемые крупными российскими собственниками и госкорпорациями.

Что же плохого в carry trade для экономики страны, которая получает приток иностранных инвестиций?

Изначально спекулянты от carry trade стремятся инвестировать в инструменты тех стран, в которых наблюдается позитивная экономическая динамика и ставки высоки. При этом, снижающаяся инфляция, которая обосновывает высокие ставки, дает надежды на укрепление национальной валюты. В итоге, в финансовые активы этой страны приходит большой объем спекулятивного капитала, в результате чего национальная валюта укрепляется сверх фундаментально обоснованного уровня. Это ведет к:

1.Национальная валюта укрепляется сверх фундаментально обоснованного уровня, что ведет к:
a.Взрывному росту импорта
b.Падению экспорта
c.Еще большему спросу на carry trade, поскольку повышаются ожидания положительной доходности от переоценки валюты
d.Резко ухудшается международная инвестиционная позиция страны, так как из-за дорогой валюты и притока денег в локальные бонды наш долг перед остальным миром становится больше в долларовом выражении

2.Стремительно начинает ухудшаться сальдо платежного баланса, как по компоненте торгового баланса, так и по компоненте доходов от инвестиций – мы начинаем больше платить остальному миру по своим долгам, чем получать от него.
3.У отечественных банков снижается склонность к кредитованию, ведь им выгоднее заниматься carry trade, особенно, если они могут привлечь иностранные кредиты в валюте.
4.Увеличивается волатильность валютного курса и зависимость внутренней экономики от будущих шоков на глобальных рынках – роста ставки ФРС, например.

Были ли прецеденты положительного влияния carry trade на экономику принимающей стороны? Возможно, Австралию можно считать единственным примером относительно удачного использования притока спекулятивных денег (через пару австралийский доллар/японская йена), благодаря которому удалось снизить зависимость ВВП от сырья. Но, другим результатом стал пузырь на рынке недвижимости.

А вот обратных примеров хоть отбавляй, начиная с азиатского кризиса конца 90-ых и российских ГКО. У нас в 1998 году вообще была вершина carry trade — он умножился на финансовую пирамиду Минфина, когда проценты по долгам финансировались из заемных средств. Можно напомнить и про аргентинские дефолты 2000-ых, и обвал валют почти всех развивающихся рынков в 2014-2016 годах.

Чего ожидать России? Надежды на снятие санкций и удвоение цен на нефть стимулировали в 2016 году приток иностранного капитала в российские финансовые активы. А когда рынок услышал от главы Банка России, что «...для поддержания инфляции вблизи целевого уровня может потребоваться сохранение умеренно жесткой денежно-кредитной политики на горизонте двух-трех лет», то у все сомнения у кэрри-трейдеров отпали сами собой – с такой высокой реальной процентной ставкой их спекуляциям не страшно даже снижение цен на нефть. Одним из неоспоримых достоинств нашего ЦБ является его информационная прозрачность — наилучший уровень среди государственных институтов страны. И именно благодаря этому опасность продолжения политики поощрения carry trade столь очевидна.

В результате этой политики мы имеем такой приток спекулятивного капитала в рубль, что его курс уже на 10% превысил обоснованный ценами на нефть уровень. А если считать по старому дедовскому методу, (то есть 3600 рублей за баррель разделить на цену нефти в долларах) то рубль переоценен и вовсе на 21%. Этот метод не всегда применим, но в определённый момент трейдеры начинают считать риски именно так и «выскакивают» из переоцененной валюты.

В своём недавнем интервью Forbes инициатор программы «Экономика Роста» Борис Титов вновь обратил внимание на немонетарную природу российской инфляции – тарифы естественных монополий до 2014 года были одной из ключевых компонент роста инфляции. Но главная проблема того, как инфляцию понимает ЦБ – в непригодности применяемой модели управления рисками. Сдерживая инфляцию несколько лет ценой экономического роста, можно сразу после достижения целевых 4% получить обвал рубля на завершении carry trade, а затем — и новый скачок инфляции. Тем более, что та инфляция, с которой реально боролся ЦБ предыдущие два-три года, была «импортной», связанной с девальвацией (а значит — монетарной). А с немонетарной «инфляцией издержек» должно было бы бороться также правительство, но кто же ему это позволит?

Сейчас у нас уже встала проблема не самой инфляции, а её ожиданий — ведь население и бизнес не особо верят в стабильность рубля и банковской системы. Поэтому, если ЦБ хочет задушить инфляционный рост экономики, то есть по сути, добиться, чтобы народ привык жить «стабильно», то бизнес воспринимает эту стабильность в контексте известной шутки о том, что на кладбище нет инфляции. Вообще людскую психологию не так просто поменять – почти 30 лет мы живём с инфляцией в среднем не ниже 10%, а тут должны поверить в 4%. К тому же крепкий рубль не сильно помогал снижению инфляционных ожиданий, так как его эффект на практике больше уходил в прибыль импортеров и продавцов, а не переходил в снижение цен для потребителей. Поэтому, не поможет и сейчас, а чем дольше это продолжится — тем сильнее будет падение.

Алексей ГОЛУБОВИЧ, Александр ОРЛОВ

Таблицу к статье можно посмотреть на сайте источника.

Read More

Известия: Минфин вынесет госдолг за скобки

Минфин при проработке нового бюджетного правила и поправок в Бюджетный кодекс обсуждает возможность фиксации первичного дефицита бюджета на уровне 0% при цене на нефть $40 за баррель в 2019 году. Если раньше ведомство боролось за обнуление классического дефицита (в который входят выплаты по госдолгу), то сейчас основой бюджетного планирования может стать достижение нулевого первичного дефицита, то есть без учета выплат по госдолгу. Таким образом, расходы бюджета могут вырасти. Об этом «Известиям» сообщили два источника, близких к ведомству Антона Силуанова. Эксперты такую постановку цели считают рациональной и признают, что описанная конфигурация правила может помочь избежать существенного роста налоговой нагрузки на бизнес и население.

Выход на бездефицитность — одна из основных стратегических задач Минфина. Ранее чиновники ведомства регулярно заявляли, что Минфин считает необходимым снизить дефицит до нуля в трехлетней перспективе. Однако падение цен на нефть мешало свести бюджет. Эксперты прежде неоднократно критиковали ведомство за излишний оптимизм в этом вопросе, сейчас же Минфин, по словам осведомленных источников «Известий», ставит достижимую цель — нулевой первичный дефицит. Это может быть закреплено в новом бюджетном правиле.

— Нулевой первичный дефицит при достаточно жесткой цене отсечения — это рабочая версия, — рассказал изданию источник, близкий к Минфину. По его словам, жесткая цена — это $40 за баррель.

Другой источник подтвердил наличие такой конфигурации правила, но подчеркнул, что пока обсуждение не вышло за пределы Минфина, рассматриваются разные варианты.

— Есть еще много времени для обсуждения нового правила, мы будем смотреть на динамику цен на нефть и общую ситуацию с бюджетом и экономикой, — добавил он.

По словам источников, конструкция должна заработать с 2019 года, когда бюджет должен верстаться с нулевым первичным дефицитом. Сейчас Бюджетный кодекс предполагает 0,2% первичного дефицита в 2019-м.

Идеологом бюджетного правила в России был экс-министр финансов Алексей Кудрин, при котором оно позволяло накапливать средства в Резервный фонд и ограничивать расходы бюджета в зависимости от цен на нефть. В 2016 году от правила пришлось отказаться из-за обрушения цен на сырье. Минфин намерен вернуться к правилу, оно фактически уже работает сейчас в «ручном режиме» после решения о закупках валюты.

В последний раз профицит бюджета фиксировался в 2011 году, затем он стал страдать хроническим дефицитом. Причина заключается в росте госрасходов при снижении основного источника бюджетных доходов — цен на нефть.

Федеральный бюджет может остаться дефицитным вплоть до 2021 года, но его размер сократится к этому году до 0,7%, посчитали в Аналитическом кредитном рейтинговом агентстве (АКРА). Баланс бюджета будет полностью зависеть от жесткости нового бюджетного правила, признают в агентстве. По оценке АКРА, в 2018-м показатель дефицита составит 1,8%, в 2019-м — 0,9%, в 2020-м — также 0,9%, 2021-м — 0,7%.

К маю Минэкономразвития представит обновленный прогноз, на основе которого Минфин разработает поправки к бюджету. В результате дефицит бюджета может снизиться, поскольку ожидается повышение прогнозной цены на нефть. В минувшую пятницу прогноз цен на сырье c $40 до $50 за баррель повысил Центробанк. АКРА закладывает еще более высокие цены — $54–58 при сегодняшних $51,7.

— Основной вопрос в будущем балансе федерального бюджета — степень жесткости нового бюджетного правила, — пояснил «Известиям» эксперт группы исследований и прогнозирования АКРА Дмитрий Куликов.

Он пояснил, что агентство заложило в прогноз бюджетное правило с ценой отсечения нефти, постепенно растущей в диапазоне $45–57.

Корректировка цели по дефициту бюджета с обычного на первичный экспертам в целом нравится. По их оценкам, это сделает бюджетную политику более мягкой в текущем выборном цикле и позволит несколько ослабить ремни, которые Минфин два последних года последовательно затягивал, уверены они.

— Это некоторое смягчение политики Минфина. Для экономики будет позитивный эффект за счет роста госрасходов, — предположил главный экономист БКС Владимир Тихомиров. — Но это палка о двух концах. С одной стороны, происходившее в последние годы резкое сжатие госрасходов углубляет рецессию в экономике, но с другой — обеспечивает стабильность финансовой системы и помогает Центробанку бороться с инфляцией.

С точки зрения чисто бухгалтерского баланса эксперту представляется логичным вынести за скобки расходы на выплаты по госдолгу, который сейчас растет. Минфин в новом трехлетнем бюджете существенно увеличил программу внутренних заимствований (до 1 трлн рублей на 2017 год). Соответственно расширение этой программы повлечет и рост стоимости обслуживания долга.

— Судя по тому, как развивается экономика, будет довольно сложно сделать нулевым обычный дефицит. Реальность диктует свои условия, — признает руководитель направления «Фискальная политика» Экономической экспертной группы Александра Суслина.

Она напоминает, что при верстке текущего бюджета Минфин настаивал на жестком балансе бюджета к 2019 году потому, что цены на нефть были низкими и вопрос о консолидации стоял остро. Сейчас с ростом цен на нефть у ведомства появилась возможность пополнять фонды.

— Если нам удастся сейчас сберечь какие-то денежки, то удастся пополнить фонды и мы потянем 1-процентный дефицит. Первичный дефицит при этом будет нулевым — логика может быть такая, — пояснила она.

По словам эксперта, это может быть неплохой альтернативой повышению налоговой нагрузки.

Алина ЕВСТИГНЕЕВА

Инфографику к статье можно посмотреть на сайте источника.

Read More

РБК: Аналитики рассказали о риске «шока» для страхового рынка через три года

В ближайшие годы бурно растущий рынок инвестиционного страхования жизни может утратить свою привлекательность. Это, по мнению экспертов рейтингового агентства АКРА, может обернуться шоком для всего страхового сегмента и оказать давление на отдельные сектора компаний.

Бум последних лет на рынке инвестиционного страхования жизни может обернуться на горизонте двух-трех лет шоком для страхового рынка, считают в рейтинговом агентстве АКРА. «В ближайшие два-три года на первый план может выйти риск разочарования страхователей результатами инвестиционного страхования жизни», — говорится в обзоре «Российский рынок страхования» (есть в распоряжении РБК).

Агентство указывает, что при продаже этого достаточно сложного структурного инвестиционного продукта страховщики и банки применяют агрессивные техники продаж. «Возврат вложенной суммы гарантируется, однако очевидно, что страхователь рассчитывает на доход, превышающий привычные для него проценты по депозитам. Комиссия посредников, составляющая значимую долю премии, оказывает негативное влияние на конечный результат», — подчеркивают авторы исследования.

«На практике это означает, что, не получив желаемого, клиенты снизят спрос на этот продукт, а падение продаж в свою очередь чревато сокращением выплат и ростом недовольства продуктом», — пояснил источник РБК на страховом рынке.

Что такое инвестиционное страхование

В отличие от классического накопительного страхования инвестиционное страхование — это инструмент, обеспечивающий клиенту кроме непосредственно страховки потенциально высокий доход от инвестиций при гарантии сохранности финансовых вложений. В программах инвестиционного страхования жизни сумма денежных средств, вложенных клиентом, делится на два фонда: гарантийный и инвестиционный (рисковой). Из первого возвращается номинал инвестиций, второй обеспечивает потенциальную доходность.

Страхование жизни уже несколько лет является самым динамичным сегментом российского страхового рынка. В условиях снижения доходности по депозитам банки и страховщики активизировались в 2016 году в продаже этого продукта. В итоге страхование жизни в 2016 году выросло на 66,3% против 19,5% в 2015 году. При этом на долю премий по инвестиционному страхованию жизни приходилось 60–70% премий в сегменте страхования жизни, подсчитали в АКРА (в 2015 году эта доля не превышала половины). Абсолютные значения в АКРА не раскрывают.

В то же время весь страховой рынок в указанный период вырос на 15,3%, а наибольшими темпами среди других видов страхования для физлиц росло ОСАГО, премии в этом сегменте увеличились лишь на 7,2%.

Знаковое время

Рост рисков в сегменте страхования жизни в течение нескольких ближайших лет объясняется началом активных продаж этого продукта и средним сроком действия таких страховок, поясняют участники страхового рынка.

Как рассказал РБК директор группы рейтингов финансовых институтов АКРА Алексей Бредихин, агентство опасается, что в ближайшие два-три года будут заканчиваться полисы, выданные в период бума инвестиционного страхования жизни, и клиенты могут оказаться разочарованы ожиданиями доходности от этого продукта. «Продукт достаточно рискованный, но есть опасения в том, что его пользователи не знают об этом. Их неудовлетворенность может обернуться многочисленными судебными исками и негативом к инвестиционному виду страхования и вообще страховому рынку», — сказал он. Эксперт напомнил, что суды уже массово вставали на сторону потребителя в автостраховании, что сильно ударило по этому сегменту.

При этом рост рынка инвестиционного страхования уже начал замедляться. АКРА ожидает, что в 2017–2019 годах этот рынок вырастет на 24,8, 22,3 и 21,6% соответственно. «Неблагоприятное развитие вышеуказанных системных рисков может оказать существенное давление на кредитные профили отдельных страховщиков», — указывают в АКРА.

Продажный вопрос

Участники рынка, опрошенные РБК, в целом разделяют опасения аналитиков рейтингового агентства. Главная причина, по их мнению, — неправильное позиционирование продукта. Как указывает заместитель генерального директора «Альфа — страхование жизни» Юрий Грузинов, риск разочарования страхователей результатами инвестиционного страхования жизни есть в случае, если были недобросовестные продажи. «Нередко при продаже ИСЖ этот продукт сравнивают с депозитами, в то время как было бы правильнее сравнивать его с ПИФами, ведь это инструмент защиты капитала», — отмечает он.

«В целом на рынке проблема некачественных продаж любых инвестиционных продуктов всегда возможна, если нет четких стандартов продукта и стандартов раскрытия информации клиенту. Клиентскую оценку продуктов ИСЖ рынок получит в ближайшие год-два, когда закончатся полисы, купленные на этапе пикового развития рынка», — говорит директор блока «Управление благосостоянием» Сбербанка Максим Чернин.

Он добавляет, что клиенты «Сбербанк страхование жизни» предупреждены о том, что это инвестиционный, долгосрочный продукт без гарантированной доходности. Эта информация является частью подхода к продажам, а кроме того, после продажи клиенту поступает звонок от нашего кол- центра с вопросами на понимание продукта. Если что-то пошло не так, клиент имеет право отказаться от договора в течение двух недель без каких-либо финансовых потерь, указывает он.

Управляющий партнер Национального агентства финансовых исследований Павел Самиев также отмечает, что пока доходность полисов инвестиционного страхования жизни выше, чем в среднем по депозитам, и без резкого изменения конъюнктуры ситуация может сохраниться такой же и в этом году. «Рынок прошлого года был успешным, и до тех пор, пока доля расторжений договоров менее 10%, я не вижу ничего драматического», — добавил он. Впрочем, на более долгую перспективу, о которой говорит АКРА, прогнозы рынка не распространяются.

Взгляд регулятора

В Банке России риски признают, но отмечают, что «на сегодня» они незначительны. При этом в пресс-службе регулятора подчеркнули, что риск недополучения инвестиционного дохода в случае ИСЖ ложится на страхователя. В связи с этим возможна ситуация, когда клиенты страховщиков могут, получив все, что им причитается по договору ИСЖ, остаться недовольными невысокой итоговой доходностью своих вложений, согласны в ЦБ с мнением АКРА. Именно поэтому Банк России считает, что страховые компании должны уделять большее внимание вопросам информирования клиентов о приобретаемых услугах.

Регулятор готов предпринять для этого конкретные шаги. «Основные требования по раскрытию клиентам информации о ключевых параметрах страховой программы и о возможных рисках будут заложены в базовом стандарте по защите прав потребителей СРО страховщиков, запланированных к утверждению уже в текущем году», — заявили РБК в пресс-службе Банка России.

Марина БОЖКО

Read More

Коммерсант: Украинскому долгу придано ускорение

Высокий суд Лондона вчера удовлетворил ходатайство России об ускоренном рассмотрении иска к Украине по поводу займа в $3 млрд в виде облигаций, выкупленных РФ в декабре 2013 года. Такой порядок предусматривает судопроизводство без проведения полномасштабного разбирательства, которое могло бы затянуться на несколько лет. Хотя формально решение не обязывает Киев начать гасить долг, фактически суд признал отсутствие у украинской стороны весомых аргументов для того, чтобы этого не делать. Российский Минфин решение суда посчитал окончательной победой, украинский — заявил о намерении подать апелляцию.

Высокий суд Лондона вчера согласился на ускоренное рассмотрение иска России к Украине по поводу долга в $3 млрд. РФ настаивала на нем, указывая, что у Украины отсутствуют реальные шансы оспорить требование по выплате долга. Ускоренный порядок вместо стандартного судебного процесса предполагает лишь представление позиций сторон, после которого судья выносит решение на основе исследования документов.

Напомним, речь идет о займе $3 млрд в виде облигаций, выкупленных Россией в декабре 2013 года, когда Украиной руководил Виктор Янукович. Срок погашения по бондам наступил 20 декабря 2015 года. Киев настаивал на реструктуризации долга, но не получив ее, ввел мораторий на погашение обязательств. В феврале 2016-го Минфин РФ подал иск в Высокий суд Лондона о взыскании с Киева $3 млрд долга, процентов и судебных расходов. Российскую сторону представляет компания The Law Debenture Trust Corporation, выступающая в качестве доверителя (трасти).

Вчера судья Уильям Блэр (старший брат бывшего премьер-министра Великобритании Тони Блэра) огласил свое решение. В нем суд приводит доводы Украины о "незаконной оккупации Крыма и военных действиях РФ на востоке страны", в результате которых "более 9 тыс. человек погибли и 21 тыс. человек пострадали в ходе конфликта, около 1,4 млн украинских граждан бежали в другие страны". Кроме того, перечислены и заявленные Украиной экономические последствия — "ущерб украинской инфраструктуре на миллиарды долларов, потеря производственных мощностей". Результатом действий России, по мнению ответчика, стал экономический кризис на Украине и то, что Киев был вынужден привлечь $17,5 млрд от МВФ, а потом еще $7,2 млрд по двусторонним и многосторонним соглашениям. Рассмотрев все эти доводы, суд тем не менее не нашел оснований считать сделку по продаже бондов России недействительной. "В конечном счете это иск о выплате долговых инструментов, в котором, как счел суд, нет обоснованной защиты. Будет неверным отправить дело на полноценное разбирательство в таких обстоятельствах",— объявил судья.

В российском Минфине решение суда сочли победой. "Суд вынес окончательное решение, обязывающее Украину выплатить России долг по еврооблигациям в полном объеме. Каких-либо дополнительных слушаний по данному вопросу в Высоком суде Лондона не предполагается",— сказано в сообщении ведомства. В украинском Минфине решенным дело не считают. "Английский суд не поддержал позицию Украины относительно так называемого российского долга, но позволил апелляцию",— заявило ведомство.

"Я бы не сказал, что суд однозначно высказался в пользу России,— сказал "Ъ" ознакомившийся с постановлением доцент кафедры международного права МГИМО Илья Рачков.— С одной стороны, трасти говорил, что это обычный заем, но суд указывает на необычность подоплеки этой сделки",— говорит он. Эксперт отмечает, что в решении суда подчеркивается сильное экономическое давление России на Украину — чтобы она взяла эти деньги в обмен на обещание не идти на сближение с ЕС. "Суд отметил, что трасти пытался преуменьшить значение угрозы, которая исходила от России в 2013 году и что Украина права, когда заявляет, что тогда Россия угрожала применить силу, если Украина не откажется от соглашения с ЕС. Так как в 2014 году Россия все-таки применила силу, это доказывает, что опасения Украины были обоснованы",— пересказывает доводы суда юрист.

Илья Рачков отмечает, что в судебном акте нет прямого указания на то, что Украина уже сейчас должна вернуть деньги России — как и того, что Украина не должна этого делать. Выводы будут сделаны в решении по существу, которое будет вынесено позднее. Господин Рачков предполагает, что английский суд в итоге вынесет решение в пользу РФ, но при этом, вероятно, установит ограничительные условия для того, чтобы учесть интересы и других кредиторов Украины (напомним, Украина имеет обязательства и по другим евробондам, а также перед МВФ).

"На рынке уже сложился некоторый консенсус, что этот выпуск — особенный и требует межгосударственных переговоров,— полагает партнер компании FP Wealth Solutions Александр Варюшкин.— Соответственно, даже вынесение окончательного решения суда вряд ли окажет серьезное влияние на облигационный рынок". По словам эксперта, вряд ли стоит ждать и возвращения этого долга, так как для его погашения у Украины попросту нет средств и в случае удовлетворения иска РФ, скорее всего, будет запущен отдельный раунд реструктуризации.

Анна ЗАНИНА, Татьяна ЕДОВИНА, Вадим ВИСЛОГУЗОВ

Read More

РБК: Биржевой курс доллара упал до минимума с лета 2015 года

Биржевой курс доллара опустился до минимума с июля 2015 года, достигнув 56,34 руб. Курс рубля укрепляется на фоне роста мировых цен на нефть, которая, согласно ожиданиям экспертов, продолжит дорожать.

Торги валютой на Московской бирже открылись в четверг новым укреплением рубля. Уже через несколько минут курс доллара потерял 26,6 коп., на минимуме составив 56,3439 руб. Это стало минимальным значением более чем за полтора года — в предыдущий раз ниже 56,4 руб. курс доллара падал 13 июля 2015 года.

Одновременно с этим евро подешевел примерно на 40 коп. На минимуме курс евро снизился до 60,527 руб., что стало наименьшим значением с 22 февраля 2017 года.

Укрепление рубля происходит на фоне роста мировых цен на нефть, которые продолжают расти третий день подряд. Накануне, 29 марта, баррель Brent на бирже ICE подорожал более чем на 2%, что эксперты связывали с выходом данных о росте объемов нефтепереработки в США.

В четверг стоимость барреля Brent на бирже ICE выросла до $52,69, что примерно на 0,3% выше уровня закрытия предыдущих торгов.

«В целом в ближайшее время сохранится тенденция к росту нефти ($53–55 за баррель)», — считает аналитик Промсвязьбанка Екатерина Крылова.

К 10:40 мск стоимость барреля Brent на бирже ICE составляла $52,56, курс доллара на Московской бирже достиг отметки 56,36 руб., курс евро — 60,56 руб.

27 марта опрошенные FT и Bloomberg эксперты заявили, что падение курса доллара ко всем десяти ведущим валютам, входящим в Bloomberg Dollar Spot Index, свидетельствует о том, что «фактор Трампа» — ралли на рынках, обусловленное завышенными ожиданиями от новой экономической политики, — сходит на нет, а настроения risk-off (бегство от риска) усиливаются.

Read More